报告摘要景气预期获强化，继续看好上游资源品板块行情我们上期认为当前景气预期回升叠加供给端事故影响，利好上游资源品；且在景气度回升预期没有被证伪的情况下，看上游周期板块整体行情。从本周看，景气度回升预期不仅没有证伪，反而在金融及出口数据下获得进一步强化。因此原先我们相对谨慎，只对4月份上游资源品板块行情做确认。但在这个时点，考虑到政策底可能已经传导至信用底，我们认为整个上游原料板块二季度乃至全年都可以开始转向乐观，经济拐点可能已经出现。
3月末中国M2货币供应同比增长8.6%，增速分别环比和同比高0.6个和0.4个百分点；M1同比增长4.6%，增速同比仍低2.5个百分点，但环比高2.6个百分点。社融方面，一季度社会融资规模增量累计为8.18万亿元，比上年同期多2.34万亿元；3月新增社融规模2.86万亿，高于预期值1.85万亿；3月新增人民币贷款1.69万亿，大幅高于预期值1.25万亿。
社融中，地方专项债回升表明上半年基建有超预期回暖可能；而新增居民贷款回升则与一季度一线城市地产成交回暖相匹配（2019年一季度，一线城市的商品住宅成交量同比上涨约三成），至少在这个时点，基建和地产都获得了景气确认。在1-2月份金融数据转好的基础上，3月份金融数据的超预期改善，是对经济景气度回升预期的再次强化。同时由于1-2月金融数据普遍认为受季节性因素影响，可参考性较弱，因此3月份金融数据的改善可能才是经济基本面以及大宗商品需求的一个实实在在的拐点。此外社融数据回升短期可能使得4月降准的必要性有所下降，但全年看流动性宽松仍然不会受到影响。
金融数据超预期改善的同时，出口数据也出现大幅回升。中国3月出口（以美元计）同比增14.2%，预期6.5%，前值-20.7%；一季度我国外贸进出口总值7.01万亿元人民币，比去年同期增长3.7%；贸易顺差5296.7亿元，扩大75.2%。以主要品种看，3月我国出口钢材632.7万吨，同比增长12.0%；1-3月累计出口钢材1702.5万吨，同比增长12.6%。出口数据的改善，一方面表明贸易战影响正在弱化，同时亦表明在流动性宽松下，海外经济下行压力迎来阶段性缓和，这同样对于大宗商品需求是利好。
